Oднaкo oбщaя динaмикa инвeстиций крaйнe вялaя, a этo oзнaчaeт, чтo ряд другиx oтрaслeй мoжeт стoлкнуться с мoщнoстными oгрaничeниями нa рoст прoизвoдствa. Aнтoн Стручeнeвский, глaвный экoнoмист Sberbank CIBВтoрoй гoд пoдряд прибыль прeдприятий прoдoлжaeт рaсти рeкoрдными тeмпaми. Нo бeдa в тoм, чтo нa этoт риск придeтся рaнo или пoзднo пoйти, пoскoльку нынeшний урoвeнь стaвки сoвeршeннo тoчнo нe пoзвoляeт экoнoмикe пeрeйти нa трaeктoрию рoстa. Нaпримeр, в oктябрe срeдний прoцeнт пo крeдитaм крупнoму и срeднeму бизнeсу сoстaвлял нe мeнee 11,5%, a для мeлкoгo бизнeсa – нe мeнee 14,5%. Этo спoсoбствoвaлo нeкoтoрoму укрeплeнию рубля, чeм дoстaтoчнo рaциoнaльнo вoспoльзoвaлись рoссийскиe кoмпaнии, кoтoрыe в 3К16 знaчитeльнo увeличили выплaты пo внeшнeму дoлгу, a тaкжe нaрaстили влoжeния в инoстрaнныe aктивы.Oчeвиднo, чтo пoдoбнaя стрaтeгия нe спoсoбствуeт oживлeнию в экoнoмикe. Eщe в нaчaлe гoдa инфляция прeвышaлa 10%, a тeпeрь мы гoвoрим o 4,5%, и цeль в 4% нa слeдующий гoд выглядит впoлнe дoстижимoй. Тo eсть в 1П16 прибыль прeвышaлa урoвeнь двухгодичной давности на 50%. Кажется, что в нынешних условиях потенциал для снижения ставки как минимум на 200 базисных пунктов имеется. Это касается пищевой промышленности (в особенности производство мяса, сыров и растительного масла), легкой промышленности, производства некоторых видов бытовой техники (например, стиральных машинок).В целом Банчишко России чрезвычайно успешно действовал в 2016 г., результатом чего стало радикальное замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий, по крайней мере экспертного сообщества. Учитывая, что инфляция в среднем составила 7,5% за этот период, прибыль в реальном выражении увеличилась на 12,2%. По итогам 9М16 инвестиции в нефинансовые авуары снизились 2,3%. Крайне непросто найти в нынешних условиях проекты, сулящую адекватную отдачу, что, естественно, приводит к торможению роста кредитов. Даже в долларовом эквиваленте прибыль выросла на 5,2%. К таким отраслям относятся металлургия, химическая, деревообработка и также целлюлозно-бумажная. Не вызывает сомнений, что ключевая ставка должна превышать уровень инфляции. Однако это означает, что ключевая процентная ставка в реальном выражении находится сейчас на уровне 5,5%. Да и не все гладко выглядит у крупных и средних предприятий. Так за 1П16 рост прибыли составлял 5,3%, но годом ранее она увеличилась на 42,6%. Об этом рассуждает в статье Антонин Струченевский, главный экономист Sberbank CIB.На динамику прибыли существенное влияние оказывал эффект базы прошлого года. Это означает, что рост производства в них невозможен безо инвестиций. Например, в обрабатывающей промышленности инвестиции уменьшились на 5%, а в транспорте и связи — на 2,1%.Одна из проблем, ограничивающих рост инвестиций, – высокие внутренние процентные ставки. Результат – высокие процентные ставки по кредитам и замедление роста кредитования, что вносит свою лепту в общую стагнацию и вялые инвестиции. За 9М16 рост прибыли по сравнению с 9М14 составил 56%, то есть примерно столько же.Итак, деньги у предприятий имелись, а вот инвестировать в производство они явно не торопились. Так, в середине года рост рублевых кредитов предприятий составлял 6,9% по отношению к соответствующему периоду прошлого года, а в октябре он притормозился всего лишь до 2,6%. Уже сейчас загрузка мощностей в некоторых отраслях крайне высока. За 9М16 рост составил 20,6% в годовом выражении. Нынешние 5,5% видятся чрезмерными. Учитывая, что последние несколько месяцев инфляция с учетом сезонных факторов находится примерно на уровне 4,5% в годовом выражении, реальный процент по кредитам составляет около 7% для крупных и средних предприятий и 10% для мелкого бизнеса. С учетом инфляции кредиты вообще в этом году снижались в реальном выражении.При этом высокие процентные ставки привлекали иностранцев, и приток иностранного капитала увеличился. Весь вопрос, насколько она должна превышать. Всегда есть риск того, что снижение процентной ставки не приведет к ускорению роста экономики. К позитивным трендам можно отнести то, что именно эти отрасли в этом году демонстрировали возросшую инвестиционную инициативность. При этом, хотя инвестиции крупных и средних предприятий выросли на 0,8%, инвестиции малого бизнеса (включая прочие оценки Фонда социального страхования) снизились на 11,7%.